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摩根士丹利:注意!央行的紧缩政策现在传导到资产市场

2018-07-05 20:40  作者:admin  
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摩根士丹利发出警告称不同于去年,央行的紧缩政策终于开始传导到资产价格。虽然2季度经济增长依然强劲,但股市的前瞻性指标已经开始反转。如果相关指标回落,投资者将不得不面对一个增长更加放缓的下半年。

根据摩根士丹利首席利率策略分析师Matthew Hornbach的观察,全球宏观市场正在起变化。

他所指的现象是伴随着美元的短缺,央行的紧缩政策终于开始传导到资产价格:比特币价格在上周四跌至今年以来最低点,而以美元计价的黄金价格同样冲向2017年12月以来的最低点。投资者抛弃资产获取现金的行为或许在另一个侧面说明在央行取消货币宽松收紧环境之际,现金有多珍贵。

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市场一直以来对于美联储加息后的市场反应大惑不解:随着美联储的一次次加息,股市反而继续走高。在去年3月美联储升息资产价格继续冲高之际,高盛高呼“这不是美联储所期待的市场反应”。

但今年以来,事情正在发生变化。除了比特币黄金价格的下跌。相关的紧缩的传导也可以从公司债市场发掘线索:投资级的公司债券息差已经到达今年以来的最宽(较今年2月2日的最宽值再扩大40个基点),其同时也超过2017年的最宽水平。

与此同时,美元的收益率也在不断攀升,自2017年9月以来,100万面值T-bill收益率已经上涨了80个基点。

背后的驱动因素是什么?摩根士丹利认为全球范围央行逐步的流动性退出是根本的原因。全球流动性增长的速度??大致定义为主要央行资产负债表规模的变化和国际货币储备的变化??在欧洲央行资产负债表的引领下,最近几个月急剧下降。

摩根士丹利发出警告:随着美联储资产负债表每月下降50亿美元(上一季为30亿美元),主要市场的风险可能增加。

“我们预计,这种下降趋势将在今年下半年继续下去,并将导致美国国内外的金融状况变得更为严峻。全球流动性的下降和金融状况的收紧,应该会令较长期国债受益。”

但诡异之处在于,伴随着大行继续看多股市,ww118kjcom开奖现场,美国国债市场依然非常悲观。根据摩根士丹利的总结,四大因素驱动主要投资者继续看跌美国国债:

预期国债供应持续增加的影响;

财政刺激和放松管制对经济的预期影响;

美联储通过加息继续取消宽松的政策;

2季度强劲的经济数据(有关调查数据认为相关增长达到4%)

但Matthew Hornbach阐述了其不同的观点:

从我们的角度来看,与美联储资产负债表正常化和财政刺激相关的国债供应增加已经包含在较长期国债的价格中,118开奖直播中心123。此外,2018年实际经济增长率约为3%也已经在价格中。至于美联储,不同于去年,央行试图通过不宽松的货币政策来收紧金融市场环境的政策将产生更大的效果。

摩根士丹利同时指出,虽然2季度经济增长依然强劲,但股市的前瞻性指标已经开始反转。从商业投资中获得基本杠杆的一揽子公司股票开始落后于更广泛的标准普尔500指数。

该篮子的相对表现往往与ISM制造业指数有一致的关系。如果ISM制造业指数从最近的高位回落,投资者将不得不调低其对于2018年下半年增长的预期。